Pojam/Definicija
- Emisija (izdavanje) serijskih hartija od vrednosti je složen, zakonom uređen postupak upisivanja hartija na primarnom tržištu.
- Razlika u pogledu izdavaoca: Izdavalac akcija može biti isključivo akcionarsko društvo, dok izdavalac ostalih serijskih hartija od vrednosti može biti bilo koje domaće ili strano pravno lice.
Vrste emisije i Javna ponuda
- Zakon i praksa poznaju brojne podele emisija:
- Prema vremenu: osnivačka (za buduće društvo) i naknadna (nakon osnivanja).
- Prema naknadi: teretne (pravilo) i besteretne/besplatne (npr. kod povećanja osnovnog kapitala iz neto imovine).
- Prema prirodi uloga: novčane, nenovčane i mešovite.
- Prema organizaciji: neposredne (izdavalac ih sam sprovodi) i posredne (uz učešće preuzimaoca).
- Pravno najznačajnija podela (Javna vs. Privatna emisija):
- Javna emisija: Sprovodi se upućivanjem javne ponude. Može biti neograničena (upućena celokupnoj javnosti) ili ograničena (upućena unapred određenom krugu lica).
- Ratio legis: Javne emisije su detaljnije i strožije uređene od privatnih zbog zaštite od većih rizika po ulagače i privredni sistem u celini.
- Privatna (nejavna) emisija: Definiše se rezidualno – to je svaka emisija kod koje se hartije ne nude javno.
- Pravna priroda javne ponude:
- Iako se naziva ponudom, ona u pravnom smislu nije ponuda, već predstavlja poziv na ponudu.
- Zainteresovani ulagači (upisnici) su ti koji zapravo čine ponudu izdavaocu. Zbog toga, u slučaju upisa većeg broja hartija od onog koji je ponuđen (preupis), izdavalac nema obavezu da prihvati sve ponude i ima pravo da odbije višak.
Preuzimanje emisije Ukoliko izdavalac ne želi samostalno da organizuje emisiju, on na primarnom tržištu angažuje stručno lice – preuzimaoca (pokrovitelja) emisije. Izdavalac na ovaj način prebacuje rizik neuspeha emisije na preuzimaoca, dok ulagači dobijaju veću sigurnost jer i preuzimalac odgovara za eventualne nedostatke prospekta.
Pravilo funkcionisanja (Razlika između pokrovitelja i agenta): U našem pravu i pokrovitelj i agent moraju biti isključivo investiciona društva, ali se suštinski razlikuju po obimu obaveza:
- Pokrovitelj emisije: Ima obavezu rezultata – on garantuje uspeh javne ponude. To znači da ima izričitu obavezu da otkupi sve neprodate hartije od vrednosti ukoliko se emisija ne upiše u celosti. Bitno je naglasiti da pokrovitelj ni tada nema status ulagača, jer hartije ne kupuje radi investiranja već radi preprodaje.
- Agent emisije: Ima samo obavezu sredstva. On obavlja poslove u vezi sa ponudom kao posrednik ili zastupnik, ali nema obavezu otkupa neuplacenih (neprodatih) hartija od vrednosti.
Modaliteti pokroviteljstva
- Potpuno pokroviteljstvo: Pokrovitelj preuzima obavezu da otkupi celu emisiju (pa je preprodaje) ILI se obavezuje da otkupi apsolutno sve hartije koje ostanu neprodate na kraju roka za upis.
- Delimično pokroviteljstvo: Pokrovitelj se obavezuje da otkupi samo jedan deo neprodatih hartija do isteka roka.
- Zajedničko pokroviteljstvo: Kod velikih emisija uobičajeno je učešće više pokrovitelja (tzv. sindikat). Prema srpskom pravu (model glavnog organizatora), sva investiciona društva međusobnim ugovorom biraju glavnog pokrovitelja koji potpisuje ugovor sa izdavaocem, dok svi pokrovitelji solidarno odgovaraju izdavaocu.
